由于对美国政府不断膨胀的债务和赤字的担忧，交易员纷纷押注长期美债收益率将飙升，而总统唐纳德·特朗普的减税法案更是让这一局面变得岌岌可危。黯淡的经济前景刺激了美债期权的对冲活动股票十倍杠杆，投资者试图在年底前提高长期债券的收益率。最新一轮的下行押注与华尔街的情绪相呼应，高盛、摩根大通等大行的策略师们纷纷上调对收益率的预测。
交易员们下了一些较大的赌注，押注10年期美债收益率将试探5%。芝商所(CME)周一的持仓量数据证实，有人豪赌10年期美债收益率在未来几周内将升至5%，这意味着1100万美元的高额溢价将面临新风险。在过去一周，期权交易流中出现了对冲收益率上升的趋势，所谓的期权偏度反映了这一点，该指标显示溢价不断上升，表明债券市场正在遭遇抛售。
摩根大通的策略师杰伊·巴里、贾森·亨特等人在一份报告中写道：“鉴于需求格局发生结构性转变之际，贸易和货币政策存在不确定性，近期风险倾向于空头陡化。”
周一，30年期美债收益率短暂突破5%，达到2023年11月以来的最高水平，随后回吐部分跌幅。此前，穆迪将美国信用评级从Aaa下调至Aa1，引发债券抛售潮。评级下调在周一早盘交易中推动各期限美债收益率上升，随后涨幅回吐。
目前，针对美债收益率曲线长端更大损失的对冲溢价已升至4月以来的最高水平，当时市场因特朗普激进的贸易政策可能带来的经济影响而受到冲击。当前期权偏度的变化意味着，相对于从收益率下跌中获利的看涨期权，交易员正在推高用于对冲收益率飙升风险的看跌期权的价格。
摩根大通周二的美债客户调查也凸显了对债券收益率上升的预期股票十倍杠杆，直接空头头寸攀升至2月10日以来的最高水平。不过，由于投资者的持仓状况比4月初更为中性，策略师们预计“波动幅度将远小于上月”。
以下是利率市场最新持仓指标概览：
摩根大通美债客户调查
在截至5月19日的一周内，投资者直接空头和多头头寸均上升2个百分点，中性头寸下降4个百分点。这一变化使直接空头头寸达到2月10日以来的最高水平。
最活跃的担保隔夜融资利率(SOFR)期权
在截至2025年12月期限的SOFR期权中，95.75行权价仍是热门点位，2025年9月到期的看跌期权出现大量新头寸。过去一周，95.625行权价也有大量交易，市场对SFRZ5 96.00/95.625看跌期权价差的买入需求旺盛，同时卖出0QZ5 96.25/95.875看跌期权价差。97.25行权价的持仓量也有所增加，近期交易流包括直接买入2025年6月到期的看涨期权，以及买入SFRM5 97.25/97.50看涨期权价差。
SOFR期权热度图
95.75行权价在2025年6月、9月和12月期权中仍是持仓量最高的点位，这主要是因为通过各种2025年9月到期的看跌期权结构对该点位存在大量需求。95.625行权价的持仓量也依然较高，这是由于通过SFRM5 95.75/95.625看跌期权价差，围绕2025年6月到期的看跌期权出现了大规模持仓，该价差近期有交易发生。持仓量最高的三个行权价中，仍包含大量2025年6月到期的看跌期权风险敞口。
美债期权偏度
交易员为对冲收益率曲线长端的抛售，支付的溢价越来越高，这与周一美国30年期国债收益率突破5%以及近期国债收益率曲线变陡的走势一致。长期国债合约中看跌期权的偏度目前处于近一个月来的最高水平。近期交易流也着眼于下行保护，有不少交易押注10年期国债收益率在未来几周内将升至并突破5%。周一，约1100万美元的溢价被用于押注10年期美债收益率达到4.95%的头寸，同时也有大量利率波动率的卖方。
美国商品期货交易委员会(CFTC)期货持仓
CFTC数据显示，在截至5月13日的一周内股票十倍杠杆，资产管理公司大量平仓多头头寸，对冲基金则回补空头头寸，出现大量去杠杆操作。资产管理公司平仓的净多头久期规模大致相当于21.7万份10年期国债期货合约，而对冲基金回补空头的净久期规模约为13.9万份10年期国债期货合约。资产管理公司平仓的净多头规模为去年11月以来最大。
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